Hyperliquid có phải là Solana mới không?

Vào cuối năm 2025, Cathie Wood đã nói điều gì đó khiến Twitter crypto dậy sóng. Trong podcast Master Investor, cô ấy nói rằng Hyperliquid “làm tôi nhớ đến Solana thời kỳ đầu”. Cô ấy gọi đó là “nhân tố mới”. ARK Invest vẫn không nắm giữ HYPE — nhưng việc nhận dạng được quy luật từ một người đã sớm ủng hộ Solana là điều đáng để xem xét nghiêm túc.

Sự so sánh đó đã trở nên phổ biến. Và xét bề ngoài, điều đó có vẻ đúng. Nhưng các con số cho thấy sự việc phức tạp hơn thế.

Phiên bản rút gọn

So sánh của Cathie Wood về Hyperliquid–Solana là đúng về quỹ đạo nhưng sai về điểm đến. Hai nền tảng này không cạnh tranh cho cùng một ngôi vương — chúng được xây dựng bởi những người khác nhau, cho những vấn đề khác nhau, vào những thời điểm khác nhau trong sự trưởng thành của crypto.

• Solana là một blockchain L1 đa dụng được xây dựng để lưu trữ mọi thứ: DeFi, NFT, gaming, memecoin và thanh toán — nhanh và rẻ cho tất cả.
• Hyperliquid là một chuỗi giao dịch được xây dựng chuyên dụng với một ứng dụng duy nhất: hợp đồng vĩnh cửu on-chain — các hợp đồng phái sinh cho phép nhà giao dịch đầu cơ vào giá tài sản mà không có ngày hết hạn — với hiệu suất sổ lệnh sánh ngang các sàn giao dịch tập trung.
• Hyperliquid đã tạo ra 844 triệu USD doanh thu giao thức vào năm 2025 từ một ứng dụng đó; Solana tạo ra 1,3 tỷ USD từ hàng trăm ứng dụng.
• Bối cảnh thực sự: Solana đã dân chủ hóa crypto bán lẻ. Hyperliquid đang cố gắng dân chủ hóa giao dịch cấp tổ chức. Chúng có tính kế thừa, không cạnh tranh.

Hành trình của Solana

Để hiểu được sự so sánh này, bạn cần biết Solana thực sự đã tồn tại qua những gì.

Solana được thành lập vào năm 2017 bởi Anatoly Yakovenko, một cựu kỹ sư của Qualcomm, người muốn giải quyết một vấn đề cụ thể: các blockchain quá chậm vì các nút phải thống nhất về thời gian của mỗi giao dịch trước khi xử lý. Giải pháp của ông là Proof of History — một đồng hồ mật mã ghi lại dấu thời gian của các giao dịch trước khi chúng đạt được sự đồng thuận, cho phép Solana xử lý chúng song song thay vì lần lượt. Kết quả là một chuỗi có thể xử lý hàng chục nghìn giao dịch mỗi giây với chi phí chỉ bằng một phần xu.

Sự tăng trưởng ban đầu là có thật nhưng mong manh. Solana đã thu hút các nhà đầu tư lớn, bao gồm a16z và Multicoin, và có mối liên hệ sâu sắc với FTX. Khi FTX sụp đổ vào tháng 11 năm 2022, SOL đã giảm từ khoảng 200 USD xuống còn 8 USD. Hầu hết các nhà quan sát đều cho rằng nó đã hết thời.

Solana đã không chết. Nó đã được xây dựng lại mà không có một nhà tài trợ chi phối nào. Hệ sinh thái NFT (Magic Eden, kỷ nguyên Degenerate Ape Academy) đã gieo mầm cho một cộng đồng. Làn sóng memecoin năm 2023–2024 đã đưa bán lẻ trở lại tâm điểm chú ý: BONK, WIF và POPCAT ra mắt trên Solana và tạo ra năng lượng văn hóa thực sự. Jupiter nổi lên như một công cụ tổng hợp DEX giúp giao dịch on-chain thực sự có thể sử dụng được cho những người không chuyên.

Vào thời điểm Solana đạt mức cao nhất năm 2025, nó đã làm được điều gì đó khó khăn hơn là chỉ phục hồi giá. Điều đó đã chứng minh rằng hệ sinh thái này là có thật.

Hành trình của Hyperliquid

Câu chuyện nguồn gốc của Hyperliquid lại đi theo một hướng hoàn toàn khác.

Jeffrey Yan đã giành huy chương vàng tại Olympic Vật lý Quốc tế năm 18 tuổi. Anh bắt đầu đọc sách giáo khoa vật lý năm 16 tuổi, dù chưa bao giờ học môn này một cách chính thức. Năm 2019, anh bắt đầu giao dịch với 10.000 USD từ phòng khách ở Puerto Rico — làm việc trên TV vì không có màn hình. Trong vòng ba năm, anh đã điều hành một trong những công ty giao dịch crypto ẩn danh lớn nhất.

Sau đó, anh đã đóng cửa nó. Và bắt đầu Hyperliquid.

Điều anh ấy đang cố gắng khắc phục là một sự thất vọng cụ thể mà bất kỳ nhà giao dịch nghiêm túc nào đã dành thời gian cho DeFi đều nhận ra: các sàn giao dịch phi tập trung không thể mang lại những gì mà các sàn giao dịch tập trung có thể làm được. Không phải vì quy định hay lưu ký — mà là vì kiến trúc. Hầu hết các DEX sử dụng các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), các nhà tạo lập này đặt giá theo thuật toán từ một bể thanh khoản thay vì khớp trực tiếp người mua và người bán. 

AMM rất thanh lịch và hiệu quả về vốn, nhưng chúng tạo ra rủi ro trượt giá, rủi ro giao dịch đón đầu — trong đó bot khai thác khoảng cách giữa thời điểm bạn gửi giao dịch và thời điểm giao dịch được thực hiện, thực chất là chen hàng và gây bất lợi cho bạn — và việc khám phá giá chậm hơn so với các thị trường tập trung.

Điều mà giao dịch chuyên nghiệp thực sự yêu cầu là một sổ lệnh — một danh sách trực tiếp, được xếp hạng các giá chào mua và giá chào bán, nơi người mua và người bán được khớp trực tiếp. Mọi sàn giao dịch tập trung lớn đều hoạt động dựa trên một sổ lệnh. Việc xây dựng một sổ lệnh on-chain thực sự, đủ nhanh để có thể sử dụng, được coi là gần như không thể.

Tuy nhiên, Hyperliquid vẫn xây dựng nó. HyperCore, lớp giao dịch của chuỗi, xử lý hơn 200.000 lệnh mỗi giây với độ trễ giao dịch trung bình là 0,2 giây. Sổ lệnh hoàn toàn on-chain — không có công cụ khớp lệnh off-chain, không có giao dịch ngầm của nhà tạo lập thị trường.

Yan không nhận vốn đầu tư mạo hiểm, không bán riêng lẻ và không phân bổ token cho các nhà đầu tư ban đầu. Khi token HYPE ra mắt, 31% tổng nguồn cung đã được chuyển đến người dùng thông qua một trong những đợt airdrop lớn nhất trong lịch sử crypto. Đội ngũ đã giữ lại phần của họ, nhưng không có bất kỳ phần vốn nào của các quỹ đầu tư mạo hiểm được ẩn giấu để chờ bán phá giá.

Nguồn gốc đó có ý nghĩa về mặt văn hóa. Cơ sở người dùng của Hyperliquid đã tham gia và biết chính xác nền tảng này là gì và không phải là gì. Các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Những người bản địa DeFi. Những người đã mất tiền vì giao dịch đón đầu trên Uniswap và muốn một thứ gì đó tốt hơn.

Điểm tương đồng

Với bối cảnh đó, dữ liệu bề ngoài trông có vẻ quen thuộc với bất kỳ ai đã theo dõi các con số ban đầu của Solana.

Hyperliquid đã lặng lẽ vượt qua Solana về phí giao thức hàng ngày vào đầu năm 2026 — 947.000 USD so với 685.000 USD của Solana trong một cửa sổ 24 giờ, theo dữ liệu on-chain được theo dõi bởi MEXC và CryptoTimes. Một chuỗi ứng dụng duy nhất có doanh thu cao hơn một hệ sinh thái đa dụng với hàng nghìn dự án là con số khiến bạn phải dừng lại để xem.

Câu chuyện doanh thu còn sắc nét hơn nữa. Hyperliquid đã tạo ra 844 triệu USD vào năm 2025 từ một sản phẩm duy nhất, theo phân tích của BlockEden. Con số 1,3–1,4 tỷ USD của Solana đến từ hàng trăm ứng dụng. Xét trên mỗi ứng dụng, khoảng cách là không hề nhỏ. Và giống như Solana vào khoảng năm 2021, Hyperliquid được xây dựng bởi một đội ngũ nhỏ không ai để ý — 11 người tạo ra 900 triệu USD lợi nhuận hàng năm trước khi hầu hết giới crypto nghe đến tên tuổi này.

Điểm khác biệt

Sự phục hồi của Solana là một câu chuyện văn hóa.

Memecoin đã cho người dùng bán lẻ một lý do để ở trên Solana mà không liên quan gì đến tỷ suất sinh lời hay hiệu quả — đó là giải trí, cộng đồng, đầu cơ vì chính nó. NFT xây dựng danh tính. Gaming xây dựng thói quen. Solana đã trở thành nơi mọi người muốn tụ tập và lớp xã hội đó là thứ đã bảo vệ nó qua sự cố FTX và mọi thứ sau đó.

Hyperliquid có 100.000 người dùng hàng tuần giao dịch với khối lượng 50 tỷ USD hàng tuần. Những người dùng đó gần như hoàn toàn là các nhà giao dịch chuyên nghiệp. Không có memecoin, không có đợt phát hành NFT, không có trò chơi. Nền tảng đã thực hiện lời hứa khắt khe nhất trong lịch sử DeFi — hợp đồng vĩnh cửu on-chain cấp chuyên nghiệp — và cộng đồng tập hợp xung quanh nó phản ánh điều đó. Chính xác, đòi hỏi cao và không đặc biệt quan tâm đến văn hóa vì chính nó.

Đó là khoảng cách mà sự so sánh đã bỏ qua. Một nhà quan sát sắc sảo đã nói thẳng: "Solana có văn hóa; Hyperliquid cần có văn hóa riêng ngoài các hợp đồng vĩnh cửu." Solana không chiến thắng nhờ kỹ thuật vượt trội. Nó đã chiến thắng bằng cách trở thành nơi mọi người muốn đến. Hyperliquid vẫn chưa trả lời câu hỏi đó về chính mình.

Góc nhìn thực sự phù hợp

Solana và Hyperliquid không cạnh tranh với nhau. Chúng có tính kế thừa.

Solana đã dân chủ hóa crypto bán lẻ. Nó đã làm cho nó đủ nhanh và đủ rẻ để bất kỳ ai cũng có thể tham gia mà không mất giao dịch vào phí gas. Hyperliquid đang cố gắng làm một điều khó khăn hơn: dân chủ hóa giao dịch cấp tổ chức. Đòn bẩy và độ sâu sổ lệnh từng yêu cầu mối quan hệ prime brokerage giờ đây được cung cấp on-chain và không lưu ký cho bất kỳ ai có ví.

Solana đã chứng minh rằng một chuỗi hiệu suất cao được xây dựng chuyên dụng có thể có được vị thế của mình. Hyperliquid đang đặt cược tương tự vào một vấn đề hẹp hơn, đòi hỏi cao hơn.

Liệu vấn đề đó có được nhiều người ủng hộ như Solana đã làm hay không — đó là điều chưa ai biết.

Điều này có ý nghĩa gì nếu bạn là một nhà giao dịch

Câu hỏi thực tế không phải là chuỗi nào sẽ chiến thắng. Mà là chiến lược đầu tư nào hợp lý ở giai đoạn này.

Hyperliquid được thiết kế không lưu ký — nghĩa là bạn nắm giữ khóa riêng của mình, không có bên thứ ba nào kiểm soát tiền của bạn. Bạn tự quản lý rủi ro cầu nối, ngưỡng thanh lý của riêng mình. Đó là điểm mấu chốt, và đối với các nhà giao dịch chuyên về DeFi, đó là sức hấp dẫn. 

Đối với các nhà giao dịch muốn tiếp xúc với hợp đồng vĩnh cửu tương tự mà không cần quản lý cơ sở hạ tầng tự lưu ký, Nexo Futures cung cấp một giải pháp thay thế CeFi được xây dựng trên cùng một nhu cầu cơ bản: đòn bẩy cấp chuyên nghiệp mà không có gánh nặng vận hành khi phải chạy ví của riêng bạn. I

Nếu bạn chưa quen với cách hoạt động của hợp đồng futures, sự đánh đổi đó là nơi thích hợp để bắt đầu suy nghĩ về nó.

Những tư liệu này có thể truy cập toàn cầu, nhưng tính khả dụng của thông tin không đồng nghĩa dịch vụ được mô tả cũng khả dụng mọi nơi, vì vài khu vực pháp lý nhất định không cho phép cung cấp. Những tư liệu này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin nói chung, không phải lời tư vấn tài chính, pháp lý, thuế hay đầu tư; cũng không đề nghị, chào mời, khuyến khích hoặc tán thành việc sử dụng bất kỳ Dịch vụ Nexo nào, cũng như không được cá nhân hóa hay điều chỉnh theo mục tiêu đầu tư, tình hình tài chính hoặc nhu cầu cụ thể. Tài sản kỹ thuật số tiềm ẩn rủi ro cao, bao gồm nhưng không giới hạn ở biến động giá thị trường, thay đổi luật định và các tiến bộ công nghệ. Hiệu suất tài sản số trong quá khứ không phải chỉ báo đáng tin cậy cho kết quả tương lai. Tài sản kỹ thuật số không phải tiền hay tiền pháp định, không được chính phủ hoặc ngân hàng trung ương bảo đảm, phần lớn không có tài sản cơ sở, dòng doanh thu hay nguồn giá trị nào khác. Cần sử dụng phán đoán độc lập, dựa trên hoàn cảnh cá nhân, nên tham khảo ý kiến chuyên gia có trình độ trước khi đưa ra bất kỳ quyết định nào.