為何 Hyperliquid 在加密市場中持續跑贏

簡短版本：

HYPE 於 2026 年 6 月 2 日創下 $75.52 的歷史新高，而多數主流代幣卻持續走跌。這並非巧合或投機炒作，而是由真實交易收入驅動，加上一套將平台使用量直接與代幣需求掛鉤的回購機制，以及一個實際上能從波動性中獲益的商業模式。以下是背後的原因。

當某樣事物如此逆勢上漲時，通常有兩種解釋。要麼是投機性炒作——有名無實的熱度，要麼是底層業務確實發生了實質性的改變。就 Hyperliquid 的情況而言，答案大多屬於後者。原因如下。

首先，Hyperliquid 究竟是什麼？

Hyperliquid 是一個去中心化交易所，但完全圍繞永續 Futures 交易打造。它運行於自有的自訂區塊鏈 HyperCore 之上，而這條區塊鏈的設計只有一個目標：以最快速、最低成本處理交易。大多數區塊鏈是通用型的，但 Hyperliquid 做了一個刻意的架構選擇：以媲美中心化交易所的速度，在鏈上完成單一事務。

最終成果是一個每秒可處理最高 200,000 筆訂單、且具備次秒級確定性的平台。作為參考，這相當於主要中心化交易所的水準——但所有記錄均透明地寫入鏈上，無需任何中心方控制訂單簿。

如果您想進一步了解該平台的運作方式，我們的 Hyperliquid 詳解涵蓋了詳細的基本面介紹。簡而言之：這是一個去中心化衍生品交易所，卻能以中心化交易所的方式運作。

那麼，究竟是什麼在驅動 HYPE 的表現？

簡單的答案：營收。當多數加密資產的定價仍依賴投機與敘事時，Hyperliquid 從真實交易活動中產生真實、可量化的手續費。而這一活動一直在持續增長。

2026 年 4 月，Hyperliquid 處理了約 1,900 億美元的交易量——幾乎佔全球永續合約市場的 4%。 5 月，其佔全球永續 Futures 交易量的比例達到創紀錄的 6.63%。

這些交易量所產生的收入有明確的去向。 Hyperliquid 將 97% 的交易手續費導入其稱為「Assistance Fund」的機制，該基金利用這筆資金在公開市場上買入 HYPE 代幣。

流通中的代幣減少，意味著每個剩餘代幣代表更大份額的協議價值。這是交易活動與代幣需求之間直接的機械性連結——平台使用量越高，被買入並從供應量中移除的 HYPE 就越多。

這與大多數加密代幣有根本性的不同，後者的價格由市場情緒和對未來採用的投機所驅動。 Hyperliquid 的價格，至少在部分程度上，正由即時部署的真實現金流所支撐。

為何波動性有助於而非傷害它？

大多數山寨幣與 Bitcoin 高度相關——當 BTC 下跌時，它們跌得更深。 Hyperliquid 已部分打破了這一規律，原因在於一個簡單的動態：當市場波動劇烈時，交易者不會停止交易。他們往往交易得更多。波動性帶動交易量。而 Hyperliquid 上的交易量帶動手續費，手續費帶動回購。

因此，那些對大多數加密資產造成壓力的條件——市場恐慌、劇烈價格波動、情緒不確定——恰恰是 Hyperliquid 商業模式產生更多活動而非更少的條件。它不需要牛市來證明自身的價值。它需要的是持續有人交易永續 Futures，而無論市場方向如何，這都會發生。

話雖如此，HYPE 本身仍是一個高波動性資產。它從 2025 年底的近 $60 跌至 2026 年 2 月的約 $21，隨後才強勁反彈至近期的歷史新高。逆勢上漲的強度是真實存在的，但這並不意味著該代幣對急劇回調免疫。

機構層面的情況如何？

Hyperliquid 已吸引了嚴肅的機構關注。 Grayscale、21Shares 和 Bitwise 均已推出以 HYPE 為基礎的 ETF。 Grayscale 於 2026 年 5 月下旬發布了一份研究報告，對收入前景持樂觀態度。 Bitwise 的 CIO 描述 HYPE 相對於其收入和成長潛力嚴重被低估。

若想深入了解 Hyperliquid 與其他主要 Layer 1 的比較，我們的 Hyperliquid 與 Solana 對比分析涵蓋了詳細的比較。

鏈上數據支持這一機構敘事。 HyperEVM 交易手續費近期創下歷史新高。平台歷史累計交易量已突破 4.15 兆美元。終身收入突破 11.8 億美元。這些是嚴肅基金在評估協議價值時所關注的數據——即便整體市場狀況參差不齊，Hyperliquid 的數據仍在朝正確方向發展。

該平台也在沒有風險投資的情況下完成自力發展——團隊以自身的交易利潤資助開發。這意味著沒有早期投資者持有大量代幣等待拋售，也沒有外部壓力要求在功能準備好之前倉促上線。

截至 2025 年，Hyperliquid 已處理約 2.6 兆美元的名義交易量——幾乎是 Coinbase 同期衍生品交易量的兩倍。它目前持有所有去中心化永續合約平台超過 70% 的未平倉合約。

有什麼可能拖慢這一勢頭？

有，而且值得保持清醒地看待風險，因為近期強勁的表現容易讓人忽略這些問題。

一次重大的代幣解鎖已定於 6 月 6 日——也就是明天。此次將從團隊和貢獻者配額中釋放 992 萬枚 HYPE 代幣，按當前約 $62 的價格計算，價值約 6.66 億美元。這是一批即將進入市場的重要新增供應量，也是最直接的近期風險。若持有人在解鎖後積極拋售，可能會產生下行壓力，抵消數月的回購效果。

競爭也在加劇。 Hyperliquid 在去中心化永續合約市場的主導地位已吸引各方試圖複製其模式。目前尚無項目能與之匹敵——但衍生品 DEX 領域是當前加密市場中最活躍的建設類別之一。

儘管基本面強勁，HYPE 仍是一個受更廣泛市場狀況影響的加密資產。宏觀環境急劇惡化——通膨上升、地緣政治升級、風險資產外逃——也會影響 HYPE，即便它比大多數資產更具韌性。

這對加密市場整體意味著什麼？

Hyperliquid 的表現是加密市場正在成熟的有力訊號。在加密的大部分歷史中，代幣價格由敘事驅動——項目承諾建設什麼、能講述什麼故事、能凝聚什麼社群。收入幾乎不在考量之列，因為大多數協議根本沒有任何收入。

Hyperliquid 所展示的是，另一種模式是可行的。一個能產生真實手續費、通過回購將這些手續費回饋給代幣持有人、並憑藉產品品質而非行銷擴大市佔率的協議，可以實現一種不同的價格表現——對整體市場情緒的依賴更少。

這不是永久跑贏市場的保證。但這確實表明，隨著加密市場的成熟，擁有真實底層經濟模型的代幣與沒有的代幣之間的差距，可能會變得更加明顯——尤其是在情緒低迷、投機敘事失去吸引力的時期。

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結語

Hyperliquid 之所以跑贏市場，是因為其商業模式從真實的交易活動中產生真實收入，而這些收入透過回購直接支撐其代幣價格。它從波動性中獲益，而非受其拖累。它吸引了 Grayscale、21Shares 和 Bitwise 的機構 ETF 上市。它還打造了一個足夠優秀的產品，在加密市場最具競爭力的類別之一中，從中心化交易所搶佔了可觀的市場份額。

代幣價格能否維持，取決於 6 月 6 日代幣解鎖的走向、競爭態勢的發展，以及更廣泛的市場狀況。但其表現背後的根本原因並不難理解——這是一個真正有大量用戶使用的平台，而其經濟結構正是設計來獎勵這種使用的。

常見問題

1. 為何 Hyperliquid 的 HYPE 代幣跑贏市場？

主要是因為 Hyperliquid 產生真實的交易手續費——年化超過 6.2 億美元——並將其中 97% 用於在公開市場上買入 HYPE 代幣。這在平台使用量與代幣需求之間建立了直接的連結。該平台也從波動性中獲益，因為不確定的市場會帶動更多的交易活動，從而產生更多手續費。

2. Hyperliquid 與其他 DEX 有何不同？

大多數去中心化交易所使用自動化做市商，這對簡單的兌換有效，但難以應對衍生品。 Hyperliquid 打造了自己的區塊鏈——HyperCore——專門用於鏈上訂單簿和永續 Futures。這使其具備中心化交易所的執行品質，同時完全保持鏈上運作。它也在沒有風險投資的情況下完成自力發展，避免了其他項目中常見的早期投資者大量代幣壓頂問題。

3. Hyperliquid 的代幣回購機制如何運作？

Hyperliquid 從平台上的每筆交易中收取交易手續費，並將其中 97% 導入「Assistance Fund」，該基金以此資金從公開市場購買 HYPE 代幣。這些代幣實際上從流通供應量中被移除，降低了浮動籌碼，並將價值集中到剩餘代幣中。平台使用量越高，回購力度就越大。

4. Hyperliquid 在永續 Futures 市場佔有多大份額？

2026 年 5 月，Hyperliquid 佔全球永續 Futures 交易量的創紀錄的 6.63%，並持有所有去中心化永續合約平台超過 70% 的未平倉合約。僅 2026 年 4 月，其處理的交易量約達 1,900 億美元——約佔全球永續合約市場的 4%。

5. Hyperliquid 是否吸引了機構投資？

可以。 Grayscale、21Shares 和 Bitwise 均已推出以 HYPE 為基礎的 ETF。 Grayscale 於 2026 年 5 月發布了一份對協議收入前景持樂觀態度的研究報告，即便在更廣泛市場疲軟的時期，流入 HYPE 的 ETF 資金仍保持正值。

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