Hyperliquid 是新的 Solana 嗎？

2025 年底，Cathie Wood 說了一句讓加密推特為之沸騰的話。 她在 Master Investor 播客上表示，Hyperliquid「讓我想起了早期的 Solana」，並稱它為「街區上的新面孔」。ARK Invest 目前仍未持有 HYPE——但曾經早期押注 Solana 的人所展現的模式識別能力，值得認真看待。

這個比較已深入人心。 從表面上看，似乎也說得通。 但數據說明，事情遠比這複雜。

簡短版本

Cathie Wood 對 Hyperliquid 與 Solana 的比較，在發展軌跡上是正確的，但在最終目標上卻有所偏差。 這兩個平台並非在爭奪同一頂王冠——它們由不同的人打造，為了解決不同的問題，出現在加密貨幣成熟度的不同階段。

• Solana 是一條通用型 L1 區塊鏈，旨在承載一切：DeFi、NFT、遊戲、memecoins 以及支付——速度快、費用低，一應俱全
• Hyperliquid 是一條專為交易而生的鏈，只有一個應用：鏈上永續合約——允許交易者對資產價格進行無到期日投機的衍生品合約——其訂單簿效能可與中心化交易所媲美
• Hyperliquid 在 2025 年僅憑這一個應用就創造了 $844M 的協議收益；Solana 則從數百個應用中創造了 $1.3B
• 真正的框架：Solana 讓零售加密貨幣走向大眾。 Hyperliquid 則嘗試讓機構級交易走向普及。 它們是前後相繼，而非相互競爭。

Solana 如何走到今天

要理解這個比較，你需要了解 Solana 究竟熬過了什麼。

Solana 於 2017 年由前 Qualcomm 工程師 Anatoly Yakovenko 創立，他想解決一個具體問題：區塊鏈速度太慢，因為節點在處理每筆交易紀錄之前必須先就時間達成共識。 他的解決方案是「歷史證明」（Proof of History）——一個在交易紀錄達成共識之前就為其加上時間戳記的密碼學時鐘，讓 Solana 能夠並行處理交易紀錄，而不必逐一執行。 結果造就了一條能夠每秒處理數萬筆交易紀錄、手續費僅為幾分之一美分的鏈。

早期的成長是真實的，但卻相當脆弱。 Solana 吸引了包括 a16z 和 Multicoin 在內的主要支持者，並與 FTX 深度交織。 2022 年 11 月 FTX 崩潰時，SOL 從約 $200 跌至 $8。 大多數觀察人士都認定它玩完了。

Solana 沒有倒下。 它在沒有任何單一主要贊助商的情況下完成了重建。 NFT 生態系統（Magic Eden、Degenerate Ape Academy 時代）已經播下了社群的種子。 2023–2024 年的 memecoin 浪潮讓零售用戶重回聚光燈下：BONK、WIF 和 POPCAT 在 Solana 上線，激發了真實的文化能量。 Jupiter 作為 DEX 聚合器脫穎而出，讓鏈上交易真正能被非專業用戶所使用。

當 Solana 在 2025 年創下高點時，它所完成的事情遠比只是回升價格更艱難。 這個生態系統的真實性已經得到了驗證。

Hyperliquid 如何走到今天

Hyperliquid 的起源故事走的是一條完全不同的路。

Jeffrey Yan 在 18 歲時贏得了國際物理奧林匹克競賽的金牌。 他在 16 歲時自己拿起物理課本，從未正式修讀過這門科目。 2019 年，他從波多黎各客廳裡用 $10,000 開始交易——因為沒有顯示器，只能靠電視操作。 三年之內，他已經在經營加密貨幣領域最大的匿名交易公司之一。

然後他關閉了它。 並創立了 Hyperliquid。

他試圖解決的，是任何曾在 DeFi 中花過時間的嚴肅交易者都能感同身受的具體痛點：去中心化交易所無法提供中心化交易所所能給予的東西。 這不是因為監管或托管——而是因為架構。 大多數 DEX 使用自動化做市商（AMM），透過流動性池以演算法設定價格，而非直接撮合買賣雙方。 

AMM 設計精巧且資本效率高，但它們會產生滑價、搶跑風險——即機器人利用你提交交易與執行交易之間的時間差進行套利，實際上是以你的代價搶佔優先位置——以及落後於中心化市場的價格發現。

專業交易真正需要的是訂單簿——一個實時的、依序排列的買價與賣價清單，讓買賣雙方直接撮合。 每一家主要的中心化交易所都以此為基礎運作。 在鏈上建立一個真正的訂單簿，且速度快到實際可用，曾被認為幾乎是不可能的任務。

Hyperliquid 還是做到了。 HyperCore，這條鏈的交易層，每秒處理超過 200,000 筆訂單，交易中位延遲為 0.2 秒。 訂單簿完全在鏈上——沒有鏈下撮合引擎，沒有做市商的幕後交易。

Yan 沒有接受風險投資，沒有進行私人銷售，也沒有給早期投資者任何代幣配額。 HYPE 代幣發行時，總供應量的 31% 透過加密貨幣史上最大規模的空投之一分配給了使用者。 團隊保留了自己的份額，但沒有任何等待拋售的隱藏 VC 歸屬。

這個起源在文化上意義重大。 Hyperliquid 的使用者群體進來時就清楚地知道這個平台是什麼，以及不是什麼。 認真的交易者。 DeFi 原住民。 那些曾在 Uniswap 上因搶跑而損失金錢、並渴望更好選擇的人。

比較成立之處

有了這個背景，表面數據對任何關注過 Solana 早期數字的人來說確實看起來眼熟。

Hyperliquid 在 2026 年初悄悄地在每日協議手續費上超越了 Solana——在單一 24 小時視窗內，$947,000 對上 Solana 的 $685,000，這是根據 MEXC 和 CryptoTimes 追蹤的鏈上數據。 一條單一應用的鏈在收益上超越一個擁有數千個項目的通用型生態系統，這種數字讓你不得不停下滑動的手。

收益的故事更加鮮明。 Hyperliquid 在 2025 年憑藉單一產品創造了 $844M，根據 BlockEden 分析。 Solana's $1.3–1.4B 來自數百個應用。 以每個應用計算，差距並未關閉。 如同 2021 年前後的 Solana，Hyperliquid 由一支無人關注的小團隊打造——11 個人在大多數加密貨幣圈子聽說這個名字之前，就已在創造每年 $900M 的利潤。

比較站不住腳之處

Solana 的復甦是一個文化故事。

Memecoins 給了零售使用者留在 Solana 上的理由，這與收益或效率毫無關係——那是娛樂、社群、純粹的投機。 NFT 建立了身分認同。 遊戲建立了習慣。 Solana 成了人們想要聚集的地方，而這個社交層正是讓它在 FTX 及之後所有風波中得以屹立的關鍵。

Hyperliquid 擁有 100,000 名每週使用者，每週交易量達 500 億美元。 這些使用者幾乎全部是認真的交易者。 沒有 memecoins，沒有 NFT 空投，沒有遊戲。 這個平台兌現了 DeFi 史上最高要求的承諾——專業級鏈上永續合約——聚集在它周圍的社群正是這一點的最佳體現。 精準、嚴苛，對文化本身並沒有特別的興趣。

這正是這個比較所忽略的差距。 一位敏銳的觀察者直言：「Solana 有文化；Hyperliquid 需要在永續合約之外建立自己的文化。」Solana 的勝利並非靠技術優越性。 它的勝利在於成為人們想要待的地方。 Hyperliquid 還沒有回答關於自身的這個問題。

真正切合的框架

Solana 與 Hyperliquid 並非在競爭。 它們是前後相繼的。

Solana 讓零售加密貨幣走向大眾。 它讓速度夠快、費用夠低，讓任何人都能參與，而不必將交易輸給 Gas 費用。 Hyperliquid 正在嘗試一件更難的事：讓機構級交易走向普及。 曾經需要主經紀業務關係才能獲得的槓桿和訂單簿深度，如今以鏈上、非托管的方式提供給任何擁有錢包的人。

Solana 證明了一條專為高效能打造的鏈可以在市場上佔有一席之地。 Hyperliquid 正在更窄、要求更高的問題上押下同樣的賭注。

這個問題背後是否有像 Solana 當年那麼多的支持者——這正是目前無人知曉的答案。

這對交易者意味著什麼

實際問題不在於哪條鏈勝出。 而在於在這個階段，什麼樣的曝險是合理的。

Hyperliquid 在設計上是非托管的——意味著你持有自己的私鑰，沒有任何第三方控制你的資金。 你自己管理橋接風險，自己管理強制平倉門檻。 這正是它的核心，也是對 DeFi 原生交易者的吸引力所在。 

對於想要相同永續合約曝險、但不想管理自我託管基礎設施的交易者， Nexo Futures 提供了一個 CeFi 替代方案，建立在相同的底層需求之上：專業級槓桿，無需承擔自行管理錢包的操作負擔。 I

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