Adakah Hyperliquid Solana yang baharu?

Pada akhir tahun 2025, Cathie Wood mengatakan sesuatu yang menggerakkan Twitter kripto. Hyperliquid, katanya kepada podcast Master Investor, "mengingatkan saya tentang Solana pada zaman awalnya." Beliau menggelarnya "pendatang baru." ARK Invest masih tidak memegang HYPE — tetapi pengecaman corak daripada seseorang yang menyokong Solana dari awal patut diambil serius.

Perbandingan itu telah melekat. Dan pada permukaannya, ia kelihatan betul. Tetapi angka-angka menunjukkan ia lebih rumit daripada itu.

Versi ringkas

Perbandingan Hyperliquid–Solana oleh Cathie Wood adalah betul tentang trajektori tetapi salah tentang destinasinya. Kedua-dua platform ini tidak bersaing untuk mahkota yang sama — ia dibina oleh orang yang berbeza, untuk masalah yang berbeza, pada detik yang berbeza dalam kematangan kripto.

• Solana ialah rantaian blok L1 tujuan am yang dibina untuk mengehoskan segala-galanya: DeFi, NFT, permainan, memecoin dan pembayaran — pantas dan murah untuk semuanya
• Hyperliquid ialah rantaian dagangan yang dibina khas dengan satu aplikasi: perpetual dalam rantaian — kontrak derivatif yang membolehkan pedagang membuat spekulasi mengenai harga aset tanpa tarikh luput — dengan prestasi buku pesanan yang menyaingi bursa terpusat
• Hyperliquid menjana pendapatan protokol sebanyak $844 juta pada 2025 daripada satu aplikasi itu; Solana menjana $1.3 bilion daripada ratusan aplikasi
• Kerangka sebenar: Solana mendemokrasikan kripto runcit. Hyperliquid sedang cuba untuk mendemokrasikan dagangan gred institusi. Mereka berurutan, bukan bersaing.

Bagaimana Solana sampai ke sini

Untuk memahami perbandingan ini, anda perlu tahu apa yang sebenarnya telah diharungi oleh Solana.

Solana diasaskan pada 2017 oleh Anatoly Yakovenko, bekas jurutera Qualcomm yang ingin menyelesaikan masalah khusus: rantaian blok terlalu perlahan kerana nod perlu bersetuju tentang masa setiap transaksi sebelum memprosesnya. Penyelesaiannya ialah Proof of History — jam kriptografi yang mengecap masa transaksi sebelum mencapai konsensus, membolehkan Solana memprosesnya secara selari dan bukan satu persatu. Hasilnya ialah rantaian yang boleh mengendalikan puluhan ribu transaksi sesaat dengan kos hanya sebahagian kecil daripada satu sen.

Pertumbuhan awal adalah nyata tetapi rapuh. Solana menarik penyokong utama, termasuk a16z dan Multicoin, dan menjadi sangat berkait rapat dengan FTX. Apabila FTX runtuh pada November 2022, SOL jatuh daripada sekitar $200 kepada $8. Kebanyakan pemerhati menganggapnya sudah berakhir.

Solana tidak mati. Ia dibina semula tanpa penaja dominan tunggal. Ekosistem NFT (Magic Eden, era Degenerate Ape Academy) telah pun memulakan sebuah komuniti. Gelombang memecoin pada 2023–2024 membawa runcit kembali menjadi tumpuan: BONK, WIF dan POPCAT dilancarkan di Solana dan menjana tenaga budaya yang tulen. Jupiter muncul sebagai agregator DEX yang menjadikan dagangan dalam rantaian benar-benar boleh digunakan untuk bukan pakar.

Menjelang masa Solana mencapai paras tertingginya pada 2025, ia telah melakukan sesuatu yang lebih sukar daripada sekadar memulihkan harganya. Telah terbukti bahawa ekosistem itu adalah nyata.

Bagaimana Hyperliquid sampai ke sini

Kisah asal Hyperliquid berjalan di landasan yang berbeza sama sekali.

Jeffrey Yan memenangi emas di Olimpiad Fizik Antarabangsa pada usia 18 tahun. Dia mengambil buku teks fizik pada usia 16 tahun, tanpa pernah mengambil subjek itu secara formal. Pada 2019, beliau mula berdagang dengan $10,000 dari ruang tamu di Puerto Rico — bekerja menggunakan televisyen kerana beliau tidak memiliki monitor. Dalam tempoh tiga tahun, beliau mengendalikan salah satu firma dagangan kripto tanpa nama yang terbesar.

Kemudian beliau menutupnya. Dan memulakan Hyperliquid.

Apa yang beliau cuba perbaiki ialah kekecewaan khusus yang diakui oleh mana-mana pedagang serius yang pernah meluangkan masa dalam DeFi: bursa takterpusat tidak dapat memberikan apa yang dapat diberikan oleh bursa terpusat. Bukan kerana peraturan atau jagaan — tetapi kerana seni bina. Kebanyakan DEX menggunakan pembuat pasaran automatik (AMM), yang menetapkan harga secara algoritma daripada kolam kecairan dan bukannya memadankan pembeli dan penjual secara langsung. 

AMM adalah elegan dan cekap modal, tetapi ia mencipta gelinciran, risiko 'front-running' — di mana bot mengeksploitasi jurang antara masa anda menghantar dagangan dan masa ia dilaksanakan, dengan berkesan memotong barisan dengan mengorbankan anda — dan penemuan harga yang ketinggalan berbanding pasaran terpusat.

Apa yang sebenarnya diperlukan oleh dagangan profesional ialah buku pesanan — senarai bida dan tawaran langsung yang tersusun di mana pembeli dan penjual dipadankan secara terus. Setiap bursa terpusat yang utama menggunakan satu. Membina buku pesanan yang sebenar dalam rantaian, cukup pantas untuk boleh digunakan, dianggap hampir mustahil.

Hyperliquid tetap membinanya. HyperCore, lapisan dagangan rantaian itu, memproses lebih 200,000 pesanan sesaat dengan latensi dagangan median 0.2 saat. Buku pesanan ini sepenuhnya dalam rantaian — tiada enjin padanan luar rantaian, tiada urus niaga di belakang tabir oleh pembuat pasaran.

Yan tidak mengambil modal teroka, tidak menjalankan jualan persendirian, dan tidak memberikan peruntukan token kepada pelabur awal. Apabila token HYPE dilancarkan, 31% daripada jumlah penawaran diberikan kepada pengguna melalui salah satu airdrop terbesar dalam sejarah kripto. Pasukan itu menyimpan bahagian mereka, tetapi tiada peruntukan VC tersembunyi yang menunggu untuk dijual.

Asal usul itu penting dari segi budaya. Pangkalan pengguna Hyperliquid datang dengan mengetahui dengan tepat apa platform itu dan apa yang bukan. Pedagang yang serius. Pengguna asli DeFi. Orang yang pernah kerugian akibat 'front-running' di Uniswap dan mahukan sesuatu yang lebih baik.

Di mana perbandingan itu benar

Dengan konteks itu, data peringkat permukaan kelihatan biasa kepada sesiapa yang memerhatikan angka awal Solana.

Hyperliquid secara senyap mengatasi Solana dari segi yuran protokol harian pada awal 2026 — $947,000 berbanding $685,000 milik Solana dalam satu tetingkap 24 jam, menurut data dalam rantaian yang dijejaki oleh MEXC dan CryptoTimes. Rantaian aplikasi tunggal yang menjana pendapatan lebih daripada ekosistem tujuan am dengan ribuan projek adalah jenis angka yang membuatkan anda berhenti menatal.

Kisah pendapatannya lebih tajam lagi. Hyperliquid menjana $844 juta pada 2025 daripada satu produk, menurut analisis BlockEden. $1.3–1.4 bilion milik Solana's datang daripada ratusan aplikasi. Bagi setiap aplikasi, perbezaannya sangat jauh. Dan seperti Solana sekitar tahun 2021, Hyperliquid dibina oleh pasukan kecil yang tidak diperhatikan oleh sesiapa — 11 orang menjana keuntungan tahunan $900 juta sebelum kebanyakan dunia kripto pernah mendengar namanya.

Di mana ia tidak lagi sama

Pemulihan Solana ialah kisah budaya.

Memecoin memberi pengguna runcit sebab untuk berada di Solana yang tiada kaitan dengan kadar hasil atau kecekapan — ia adalah hiburan, komuniti, spekulasi untuk kepentingannya sendiri. NFT membina identiti. Permainan membina tabiat. Solana menjadi tempat orang ramai mahu berkumpul, dan lapisan sosial itulah yang melindunginya melalui FTX dan semua yang menyusul.

Hyperliquid mempunyai 100,000 pengguna mingguan yang berdagang dengan volum mingguan $50 bilion. Pengguna tersebut hampir keseluruhannya adalah pedagang yang serius. Tiada memecoin, tiada pelancaran NFT, tiada permainan. Platform ini menunaikan janji yang paling mencabar dalam sejarah DeFi — perpetual dalam rantaian gred profesional — dan komuniti yang berkumpul di sekelilingnya mencerminkan perkara itu. Tepat, menuntut, dan tidak begitu berminat dengan budaya untuk kepentingannya sendiri.

Itulah jurang yang diabaikan oleh perbandingan itu. Seorang pemerhati yang tajam menyatakannya dengan jelas: "Solana mempunyai budaya; Hyperliquid memerlukan budayanya sendiri selain daripada 'perps'." Solana tidak menang kerana keunggulan teknikal. Ia menang dengan menjadi tempat yang orang ramai mahu berada. Hyperliquid masih belum menjawab soalan itu tentang dirinya sendiri.

Kerangka yang sebenarnya sesuai

Solana dan Hyperliquid tidak bersaing. Mereka adalah berurutan.

Solana mendemokrasikan kripto runcit. Ia menjadikannya cukup pantas dan murah sehingga sesiapa sahaja boleh mengambil bahagian tanpa kehilangan dagangan mereka akibat yuran gas. Hyperliquid sedang mencuba sesuatu yang lebih sukar: mendemokrasikan dagangan gred institusi. Leveraj dan kedalaman buku pesanan yang dahulunya memerlukan hubungan broker utama kini disampaikan secara dalam rantaian dan bukan jagaan kepada sesiapa sahaja yang mempunyai dompet.

Solana membuktikan bahawa rantaian berprestasi tinggi yang dibina khas boleh memperoleh tempatnya di meja rundingan. Hyperliquid membuat pertaruhan yang sama pada masalah yang lebih sempit dan lebih mencabar.

Sama ada masalah itu mempunyai sokongan seramai yang dimiliki Solana — itulah yang belum diketahui oleh sesiapa pun.

Apakah maksudnya jika anda seorang pedagang

Persoalan praktikalnya bukanlah rantaian mana yang menang. Tetapi jenis pendedahan yang masuk akal pada peringkat ini.

Hyperliquid adalah bukan jagaan mengikut reka bentuknya — bermakna anda memegang kunci peribadi anda sendiri, tanpa pihak ketiga mengawal dana anda. Anda menguruskan risiko jambatan anda sendiri, ambang pembubaran anda sendiri. Itulah intipatinya, dan bagi pedagang asli DeFi, ia adalah daya tarikannya. 

Bagi pedagang yang mahukan pendedahan perpetual yang sama tanpa menguruskan infrastruktur jagaan sendiri, Nexo Futures menawarkan alternatif CeFi yang dibina berdasarkan permintaan asas yang sama: leveraj gred profesional tanpa bebanan operasi menjalankan dompet anda sendiri. I

Jika anda baru mengenali cara niaga hadapan kripto berfungsi, pertukaran itu adalah tempat yang betul untuk mula memikirkannya.

Bahan-bahan ini boleh diakses di seluruh dunia, dan ketersediaan maklumat ini tidak bermaksud akses kepada perkhidmatan yang diterangkan, yang mana perkhidmatan tersebut mungkin tidak tersedia dalam bidang kuasa tertentu. Bahan-bahan ini adalah untuk tujuan maklumat am sahaja dan tidak bertujuan sebagai nasihat kewangan, perundangan, cukai, atau pelaburan, tawaran, pengumpanan, pengesyoran, atau sokongan untuk menggunakan mana-mana Perkhidmatan Nexo dan tidak diperibadikan atau dalam apa jua cara disesuaikan untuk mencerminkan objektif pelaburan, situasi kewangan, atau keperluan tertentu. Aset digital tertakluk kepada tahap risiko yang tinggi, termasuk tetapi tidak terhad kepada dinamik harga pasaran yang tidak menentu, perubahan kawal selia, dan kemajuan teknologi. Prestasi sebelumnya aset digital bukanlah penunjuk yang boleh dipercayai untuk hasil pada masa hadapan. Aset digital bukanlah wang atau tender perundangan, tidak disokong oleh kerajaan atau bank pusat, dan kebanyakannya tidak mempunyai sebarang aset pendasar, aliran hasil, atau sumber nilai lain. Pertimbangan bebas berdasarkan keadaan peribadi harus dibuat, dan rundingan dengan profesional yang berkelayakan adalah disyorkan sebelum membuat sebarang keputusan.